华泰期货：棉价震荡上行，白糖依旧偏弱

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　　来源：华泰期货

　　作者：李馨

　　棉花观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，截止周五收盘，棉花2609合约15705元/吨，环比上涨390元/吨，涨幅2.55%。现货方面，新疆地区棉花现货价格16585元/吨，环比下跌7元/吨。现货基差CF09+880，环比下跌397。全国棉花现货加权均价16727元/吨，环比下跌27元/吨，现货基差CF09+1022，环比下跌417。

　　国际方面，据美国农业部，3.27-4.2日一周美国2025/26年度陆地棉净签约72480吨，较前一周减少14%，较近四周平均增加25%；装运陆地棉77733吨，较前一周减少4%，较近四周平均减少2%。净签约皮马棉1464吨，较前一周减少58%；装运皮马棉2399吨，较前一周增加40%。当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量025吨，较前一周大幅减少84%；装运8853吨，较前一周增加42%。当周签约皮马棉668吨，装运皮马棉100吨，未签约下年度新棉资源。

　　国内方面，根据棉花信息网调查，截至2026年4月6日，全疆棉花播种进度约25.4%，较前一周增加25.2个百分点，较去年同期快11.3个百分点。随着气温不断升高，南疆棉区进入播种高峰阶段，整体播种进度40.6%，较前一周增加37.1个百分点，较去年同期快19.6个百分点；北疆棉区播种陆续启动，整体进度4.0%，较去年同期慢0.3个百分点；东疆棉区播种日期普遍提前，整体播种进度30.1%，较去年同期快14.4个百分点。

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　　市场分析

　　国际方面，本年度全球棉市偏宽松的格局前期已经充分交易，近期中东冲突推高棉花种植成本，美棉出口签约提速，推动盘面持续走强。26/27年度全球棉市供需格局预期收紧，当前北半球进入关键种植期，面积调减和主产区天气均存在较大不确定性，美棉长期前景依旧偏多。国内方面，本年度国内棉花延续大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，25/26年度供需预期紧平衡。当前商业库存去库较快，年度末货源或仍较紧张。不过银四订单已现转弱迹象，新疆面积减幅也可能不及前期预期，另外市场不断传出抛储的消息，限制盘面上涨空间。中长期来看，26/27年度国内新作存在减产预期，产需缺口可能进一步扩大，长期棉价中枢仍有望继续上移。

　　策略

　　中性。短期外盘强势上涨带动郑棉走强，不过近期盘面预计仍受政策扰动较大，需重点关注新年度目标价格政策及种植面积实际缩减幅度，以及棉价若涨至较高水平，是否存在抛储等配套政策。

　　风险

　　宏观及政策风险、主产国天气风险

　　白糖观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，截止周五收盘，白糖2609合约收盘价5325元/吨，环比下跌13元/吨，跌幅0.24%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5310元/吨，环比下跌50元/吨，现货基差SR09-15，环比下跌37；云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨，环比下跌55元/吨，现货基差SR09-135，环比下跌42。

　　国际方面，据巴西对外贸易秘书处（Secex）数据，巴西3月出口糖和糖蜜180.82万吨，同比减少1%。日均出口量为8.22万吨，较上年3月日均出口量9.65万吨减少15%。2025年3月巴西出口糖和糖蜜183.44万吨。

　　国内方面，据不完全统计，截至4月10日，2025/26榨季广西累计收榨糖厂数已达52家。从产能看，已收榨糖厂日榨蔗能力共计46.2万吨，未收榨糖厂日榨蔗能力共计13.85万吨。从地域分布看，未收榨糖厂主要分布于南宁、柳州及贵港等地，预计4月中下旬集中收榨。根据当前收榨进度预估，预计广西最终产糖量在770万~780万吨。

　　市场分析

　　国际方面，美伊冲突阶段性有所缓解，巴西新榨季开榨后，油价对于糖价的影响也逐渐减弱。当前泰国增产超预期，巴西新榨季供应也将逐渐释放，二季度贸易流整体仍趋宽松，近期市场再度交易全球食糖过剩的基本面，原糖期价明显走弱，再度跌至14美分/磅以下。后续持续关注巴西新榨季制糖比及厄尔尼诺带来的影响。国内方面，4月国内基本定产，累库也来到峰值，本榨季国内食糖增产超过市场预期，总产量预计在1250万吨以上。1-2月国内食糖进口量和糖浆进口量均同比增加，短期在供应过剩压力下，郑糖走势也偏弱。

　　策略

　　中性。短期国内现货压力较大，近期原糖也持续下跌，国内郑糖预计低位偏弱整理。关注后续许可证发放情况。

　　风险

　　宏观、天气及政策影响

　　纸浆观点

　　市场要闻与重要数据

　　期货方面，截止周五收盘，纸浆2605合约收于5010元/吨，相比上周下跌86元/吨，跌幅1.69%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5065元/吨，较上周下跌45元/吨，现货基差SP05+55，环比上涨41；本周山东地区俄针现货均价4700元/吨，较上周下跌50元/吨，现货基差SP05-310，环比上涨36。

　　国际方面，加拿大海关公布2026年2月加拿大纸浆出口中国情况，其中：针叶浆19.12万吨，环比缩减2.60%，同比增长34.89%；阔叶浆3.12万吨，环比增长79.80%，同比增长73.90%；化机浆8.89万吨，环比增长42.94%，同比增长25.01%。国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降1.99%，跌幅扩大0.20个百分点。

　　市场分析

　　供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。

　　策略

　　中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。

　　风险

元股证券:ygzq.hk

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

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